《金证研南方产研中心》南方资本中心 修远BR&DL/作者 菘蓝 映蔚/风控
被称为“工业关节”的轴承是装备制造业的基础零部件。2026年上半年轴承钢市场受原料成本推动价格重心上移，现货价格上涨120-350元/吨。且2025年度，全球轴承行业市场规模达到1,451.9亿美元。洛阳轴承集团股份有限公司(以下简称“洛轴股份”)是国内综合性轴承制造企业之一，洛轴股份主营轴承及相关零部件的研发、生产和销售。2024-2025年，洛轴股份的营收及净利润均逐年走高，且2026年一季度业绩保持增长。
值得一提的是，洛轴股份收入占比最高的产品重大装备轴承，其大型锻件以外采为主。2021年10月及2024年12月，洛轴股份母公司获得高新技术企业证书，2023-2025年母公司累计研发投入占比或不足3%。此外，赵铁成2024年5月出任财务总监，次年洛轴股份对股改基准日财务数据追溯调整。
另一方面，总经理及副总毕业于合作研发单位，洛轴股份应用某项技术成果的团队主力或系在校生。值得注意的是，公开信息披露，洛轴股份与第四大股东或均系国内轴承行业代表企业，且双方部分产品及客户或存重叠。
一、主营轴承业务营收及净利逐年走高，重大装备轴承的大型锻件以外采为主
作为国内综合性轴承制造企业之一，洛轴股份主营轴承及相关零部件的研发、生产和销售。2016年6月起，王新莹出任洛轴股份的董事长达十年，在其管理下，2024-2025年，洛轴股份的营业收入及净利润均逐年增长。
1.1 主营轴承业务营收及净利逐年走高，2026年一季度业绩保持增长
据洛轴股份签署于2026年5月19日招股说明(以下简称“签署于2026年5月19日的招股书”)，洛轴股份主营轴承及相关零部件的研发、生产和销售，为国内综合性轴承制造企业之一。
从主营业务收入构成来看，2023-2025年，洛轴股份的成品轴承收入占比分别为96.43%、96.69%、97.16%，轴承零部件的收入占比分别为3.33%、2.64%、2.21%，服务收入占比分别为0.24%、0.67%、0.63%。
2023-2025年及2026年1-3月，洛轴股份的营业收入分别为44.41亿元、46.75亿元、60.34亿元、13.25亿元。2024-2025年及2026年1-3月，营收分别同比增长5.26%、29.07%、6.14%。
2023-2025年及2026年1-3月，洛轴股份的净利润分别为2.36亿元、2.47亿元、5.44亿元、1.14亿元。2024-2025年及2026年1-3月，净利润分别同比增长4.6%、120.64%、7.43%。
不难看出，2024-2025年，洛轴股份的营收及净利润均保持增长。
1.2 2023-2025年末资产负债率超79%，同期期末应收款占营收比重超六成
另一方面，2023-2025年末，洛轴股份的应收票据分别为6.13亿元、4.89亿元、7.42亿元；应收账款分别为18.88亿元、22.17亿元、24.92亿元；应收款项融资分别为3.78亿元、4.8亿元、9.91亿元，同期合计金额(以下统称为“应收款”)分别为28.79亿元、31.86亿元、42.25亿元。
经测算，2023-2025年末，洛轴股份应收款占营业收入的比例分别为64.82%、68.16%、70.03%。
此次上市，洛轴股份选取的同行业可比公司分别为万向钱潮股份公司、洛阳新强联回转支承股份有限公司(以下简称“新强联”)、瓦房店轴承股份有限公司(以下简称“瓦轴B”)、襄阳汽车轴承股份有限公司、国机精工集团股份有限公司、浙江长盛滑动轴承股份有限公司、人本股份有限公司(以下简称“人本股份”)。
经测算，2023-2025年末，上述同行的应收款占比均值分别为42.17%、47.68%、46.26%。
可见，2023-2025年末，洛轴股份的应收款占比均超64%，且高于同行可比公司均值。
2023-2025年末，洛轴股份的资产负债率分别为82.19%、79.43%、79.57%。
经测算，同期末，洛轴股份7家同行的资产负债率均值分别为52.84%、54.62%、52.46%。
可见，2023-2025年末，洛轴股份的资产负债率均超79%，且高于同行可比公司均值。
此外，2023-2025年末，洛轴股份的短期借款分别为21.01亿元、11.25亿元、16.3亿元。同期末，洛轴股份的长期借款分别为8.35亿元、11.17亿元、17.88亿元。
2023-2025年末，洛轴股份的应付票据分别为10.26亿元、8.39亿元、13.04亿元；应付账款分别为17.81亿元、23.19亿元、31.25亿元。经测算，2023-2025年末，洛轴股份应付票据及应付账款合计分别为28.07亿元、31.58亿元、44.29亿元。
2023-2025年末，洛轴股份的一年内到期的非流动负债分别为5.31亿元、9.86亿元、10.22亿元。
再来关注洛轴股份的财务费用。2023-2025年，洛轴股份的财务费用分别为7,933.09万元、9,940.49万元、9,830.47万元。其中，洛轴股份的利息费用分别为10,242.28万元、10,882.52万元、10,332.63万元。
2023-2025年末，洛轴股份的货币资金分别为11.99亿元、7.76亿元、11.47亿元。
2023-2025年，洛轴股份期末现金及现金等价物余额分别为3.41亿元、3.8亿元、6.73亿元。同期，洛轴股份经营活动产生的现金流量净额(以下简称“经营性净现金流”)分别为-2亿元、4.85亿元、2.47亿元。
此外，近三年一期，洛轴股份取得的政府补助合计超1亿元。
1.3 近三年一期合计取得政府补助1.39亿元，2023-2025年主营业务毛利率低于同行均值
2023-2025年及2026年1-3月，洛轴股份计入当期损益的政府补助分别为3,851.61万元、7,037.91万元、2,774.22万元、247.21万元。
经测算，2023-2025年及2026年1-3月，洛轴股份合计取得的政府补助金额为1.39亿元。
在此背景下，报告期内，洛轴股份的主营业务毛利率低于同行均值。
2023-2025年，洛轴股份的主营业务毛利率分别为19.51%、17.62%、21.95%。同期，洛轴股份同行可比公司的主营业务毛利率均值分别为25.45%、22.67%、24.02%。
对此，洛轴股份表示，报告期内，洛轴股份毛利率波动趋势与同行业公司平均值基本一致。洛轴股份毛利率低于行业平均值，主要是由于洛轴股份与同行业可比公司产品结构存在差异，洛轴股份毛利率相对较低的汽车轴承、通用轴承拉低了整体毛利率。
在此背景下，关注洛轴股份的主营业务收入按产品或服务大类划分情况。
1.4 重大装备轴承为收入占比最高的产品，称其大型锻件以外采为主
2023-2025年，洛轴股份的主要产品为成品轴承，包括专用轴承和通用轴承。其中，通用轴承的销售收入分别为9.16亿元、9.24亿元、10.96亿元，占主营业务收入的比例分别为21.17%、20.4%、18.62%。
2023-2025年，洛轴股份的专用轴承细分产品包括重大装备轴承、高端装备轴承、汽车轴承、其他专用轴承。其中，重大装备轴承的销售收入金额分别为18.35亿元、19.47亿元、28.39亿元，占专用轴承产品销售收入的比例分别为56.38%、56.35%、61.41%。
即重大装备轴承或系洛轴股份报告期内收入占比最高的产品。
需要说明的是，洛轴股份称重大装备轴承包括风电轴承及转盘轴承，风电轴承占比较高。2023-2025年，洛轴股份重大装备轴承收入呈持续增长趋势。2025年度，国内风电新增装机容量整体呈增长趋势，带动轴承等风电核心零部件需求增加。
此外，洛轴股份表示，根据轴承工业协会出具的证明文件，2024年度，洛轴股份重大装备轴承领域风电主轴轴承、风电偏变轴承、风电齿轮箱轴承分别位居行业第一、第二及行业前三。
据2025年发布的公开信息，洛轴股份董事长王新莹表示，洛轴股份计划用两到三年的时间实现风电主轴承100%国产化，走好风电主轴承国产化的“最后一公里”。
在此情形下，据签署于2026年5月19日的招股书，洛轴股份重大装备轴承以风电轴承为主，同行业公司中新强联风电轴承占比相对较高。2023-2025年，新强联的毛利率分别为26.72%、16.96%、29.99%。
同期，洛轴股份重大装备轴承的毛利率分别为17.67%、16.71%、22.52%。
可见，2023-2025年，洛轴股份重大装备轴承的毛利率，低于同行新强联的毛利率。
据洛轴股份出具日为2026年4月14日的审核问询函的回复(以下简称“首轮问询回复”)，报告期内，洛轴股份重大装备轴承毛利率低于新强联，主要原因是洛轴股份大型锻件以外采为主，而新强联锻件主要为自产，毛利率差异主要来自锻造工序。
此外，据新强联签署于2026年5月25日的募集说明书，瓦轴B的主导产品是重大技术装备配套轴承、轨道交通轴承、汽车车辆轴承、风电新能源轴承、精密大型锻件的生产与制造。
即同行可比公司瓦轴B或具备大型锻件的生产与制造能力。
此外，洛轴股份与新强联在风电轴承领域的竞争或值得关注。
据首轮问询回复，在主轴轴承方面，洛轴股份开发并攻克了大功率风电主轴轴承在设计分析、材料与热处理、抗疲劳精密制造和试验验证等方面的关键技术。应用该技术成功研发了4MW-25MW系列化的大功率风电主轴轴承，并实现批量应用。
反观新强联。2025年，新强联顺应风电大型化应用趋势，持续推进大型化轴承的研发与制造。新强联研制的变桨和偏航轴承规格，由初期的1.5MW提升至26MW，主轴轴承规格覆盖2MW至22MW。
综合来看，洛轴股份主营轴承及相关零部件的研发、生产和销售，是国内综合性轴承制造企业之一。2024-2025年，洛轴股份的营收及净利润逐年走高，且2026年一季度业绩保持增长。此外，2023-2025年，洛轴股份主营业务毛利率低于同行均值。不仅如此，洛轴股份收入占比最高的产品为重大装备轴承，洛轴股份称其大型锻件以外采为主。
二、财务总监赵铁成年薪百万，辅导期内对股改基准日财务数据追溯调整
回顾历史，2024年1月，洛轴股份的控股股东洛阳国宏投资控股集团有限公司(以下简称“国宏集团”)曾转让持有的洛轴股份13%的股权，并且同月，洛轴股份完成股改。辅导期内即2025年8月，洛轴股份追溯调整截至基准日2023年4月30日的营收及成本等数据。
2.1 赵铁成于2024年5月出任财务总监，2025年领薪逾百万元
据2026年5月19日的招股书，2024年5月至2024年8月，洛轴股份的高管名单包括总经理于海波，副总经理付金良、郑红威、王明杰，董事会秘书陈明非，财务总监赵铁成。变动原因为洛轴股份第一届董事会第三次会议聘任赵铁成为财务总监。
回顾赵铁成的任职经历。2018年11月至2024年4月，赵铁成任宁夏青龙管业集团股份有限公司(以下简称“青龙管业”)的董事、副总经理、财务总监、高级经济专家；2024年5月起至招股书签署日2026年5月19日，赵铁成任洛轴股份财务总监。
据青龙管业2021-2022年报，2021-2022年，赵铁成从青龙管业获得的税前报酬分别为37.4万元、46.72万元。需要说明的是，青龙管业2023年报或并未披露赵铁成的领薪情况。
2025年，赵铁成在洛轴股份领取的年度薪酬为105.49万元，同期副董事长的年度薪酬为104.49万元。
问题尚未结束。
2.2 2024年1月控股股东转让洛轴股份13%股权并且同月洛轴股份完成股改，评估基准日均为2023年4月30日
2024年1月，洛轴股份发生股权转让。
具体来看，浙江五洲新春集团股份有限公司(以下简称“五洲新春”)与河南澳洛赋豫精密制造私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称“澳洛赋豫”)组成联合受让体参与挂牌程序，受让国宏集团在河南中原产权交易有限公司，通过公开挂牌方式转让国宏集团所持的洛轴股份13%股权。
2024年1月18日，国宏集团与五洲新春、澳洛赋豫组成的联合体签订《产权交易合同》，约定国宏集团将其持有的洛轴股份13%股权，以3.54亿元的价格转让给上述联合受让体。
具体来看资产评估报告。
据北京坤元至诚资产评估有限公司于2023年10月9日出具的《洛阳国宏投资控股集团有限公司拟转让洛阳LYC轴承有限公司13%股权事宜所涉及的洛阳LYC轴承有限公司股东全部权益价值资产评估报告》(以下简称“资产评估报告”)，本次评估以2023年4月30日为基准日。
评估对象为洛阳LYC轴承有限公司(股份制改造前的公司名称，以下统称“洛轴股份”)在评估基准日的股东全部权益价值。评估范围为洛轴股份在评估基准日的全部资产及负债。
本次采用资产基础法、市场法进行评估，以资产基础法的评估结果作为最终评估结论。经评估，洛轴股份股东全部权益于评估基准日的市场价值评估结论为27.21亿元。
此外，2024年1月29日，洛轴股份整体变更为股份有限公司，股改基准日为2023年4月30日。
需要说明的是，辅导期内，洛轴股份对股改基准日的财务指标进行调整。
2.3 辅导期内，2025年8月洛轴股份追溯调整截至基准日2023年4月30日的营收及成本等数据
据出具日为2025年10月31日的辅导工作完成公告，2024年6月25日，洛轴股份与保荐机构签署了辅导协议，辅导期为2024年7月3日至2025年10月31日。
据首轮问询回复，2025年8月，洛轴股份对股改基准日的净资产进行调整。对此，深交所要求洛轴股份说明，调整股改基准日净资产的具体情况，包括调整原因、调整依据等。
对此，洛轴股份表示，2025年8月，洛轴股份对股改基准日的净资产进行了调整。截至2023年4月30日，洛轴股份经审计的账面净资产为15.79亿元。相较于调整前净资产16.6亿元，调减0.81亿元。主要系洛轴股份依据权责发生制根据相关收入确认证据，对营业收入、营业成本等进行调整所致。
另一方面，上述净资产评估值调整事项已经洛轴股份间接控股股东洛阳工业控股集团有限公司(以下简称“工控集团”)以及股东五洲新春、澳洛赋豫确认。洛轴股份间接控股股东工控集团已针对评估调整事项出具意见，同意对基准日的评估结果进行追溯调整并予以备案，不基于审计、评估结果追溯调整原因，改变转让洛轴股份13%股权交易结果。上述调整事项已履行相关决策程序，未发现国有资产流失情形。
同时，签署于2026年5月19日的招股书显示，经评估，截至2023年4月30日，洛轴股份净资产评估值为27.16亿元。2025年8月28日，洛轴股份间接控股股东工控集团出具确认意见，同意洛轴股份对上述基准日的评估结果进行追溯调整并予以备案。
可见，辅导期内，洛轴股份对截至2023年4月30日的营业收入、营业成本等作出调整。
需要指出的是，上述调整后，洛轴股份2022年的营收较调整前减少，净利润或由正转负。
2.4 追溯调整后，洛轴股份2022年营收或减少9.82亿元且净利润由正转负
据资产评估报告，截至2022年12月31日，洛轴股份的合并范围总资产、总负债、所有者权益分别为87.19亿元、73.43亿元、13.76亿元。2022年度，洛轴股份的合并范围营业收入、净利润、经营性现金净流量分别为43.24亿元、0.39亿元、2.13亿元。
反观洛轴股份的招股书和审计报告。
据洛轴股份签署于2025年11月28日的招股说明书(以下简称“2025年11月28日的招股书”)及审计报告，截至2022年12月31日，洛轴股份合并范围的总资产、总负债、所有者权益分别为87.03亿元、73.6亿元、13.43亿元。2022年，洛轴股份合并范围的营业收入、净利润、经营性净现金流分别为33.42亿元、-0.55亿元、-1.73亿元。
经测算，相较于2025年11月28日的招股书，评估报告披露的洛轴股份2022年末合并范围内净资产多出3,260.91万元，披露的2022年合并范围内营收多出98,209.11万元、合并范围内净利润多出9,449.79万元、合并范围内经营性净现金流多出38,650.56万元。
可见，招股书和审计报告披露洛轴股份2022年合并范围内的净利润，相较评估报告或“由正转负”。
简言之，2024年5月，赵铁成出任洛轴股份财务总监。辅导期内即2025年8月，洛轴股份对截至基准日2023年4月30日的营收及成本等作追溯调整。追溯调整后，洛轴股份2022年营收或减少9.82亿元且净利润由正转负。
三、总经理及副总毕业于合作研发单位，应用的一项技术成果的团队主力或系在校生
北交所“主要服务创新型中小企业”，并在随后的监管实践中也进一步明确“具备基本的创新投入或产出”的量化指标与信息披露要求。
2021年10月及2024年12月，洛轴股份母公司获得高新技术企业证书。而2023-2025年，洛轴股份母公司累计研发费用占累计营收的比例约为2.27%。另一方面，洛轴股份的总经理及副总毕业于合作研发单位。
3.1 2023-2025年，洛轴股份母公司的合计研发费用占合计营收的比例或为2.27%
2021年10月28日及2024年12月2日，洛轴股份母公司均被认定为高新技术企业，有效期均为三年。
2023-2025年，洛轴股份母公司的营业收入分别为48.46亿元、47.91亿元、61.35亿元。
同期，洛轴股份母公司的研发费用分别为1.08亿元、1.07亿元、1.43亿元。
经《金证研》南方资本中心测算，2023-2025年，洛轴股份母公司的研发投入占比分别为2.23%、2.24%、2.33%。
2023-2025年，洛轴股份母公司合计营业收入为157.72亿元，母公司的合计研发费用为3.58亿元。2023-2025年，洛轴股份母公司的合计研发费用占合计营业收入的比重为2.27%。
据最新修订且现行有效的《高新技术企业认定管理办法》第十一条第五款，企业近三个会计年度(实际经营期不满三年的按实际经营时间计算，下同)的研究开发费用总额，占同期销售收入总额的比例符合如下要求：最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。
“事情”还在继续。
3.2 洛轴股份总经理称**大学为洛轴股份输送了大量轴承研发人才，总经理及副总等多名主要人员毕业于该高校
据签署于2026年5月19日的招股书，******大学(以下简称“**大学”)是洛轴股份的合作研发单位之一。合作项目包括“大功率风电主轴及增速箱轴承关键技术研究应用及工业验证平台建设”、“重大装备用高端轴承关键技术研究及产业化”、“高端工程机械用大型重载转盘轴承关键技术研究及产业化”、“新能源汽车电驱轴承数字孪生试验系统关键技术研发”等。
2023-2025年，洛轴股份共有18项合作研发项目，其中**大学参与的有6项。
同时，据不完全统计，截至签署日2026年5月19日，**大学或至少参与了洛轴股份6项已授权专利的发明工作。
据2025年6月2日发布的公开信息，以洛轴股份为例，截至发布日该企业共有**大学毕业生370多人，洛轴股份总经理于**称，**大学为洛轴股份输送了大量轴承研发人才。此外，**大学机电工程学院教授邱*不仅从事教学工作，还挂职担任洛轴集团科技副总，同时与企业合作研究航空发动机轴承相关技术。
此外，据认证主体为事业单位的平台于2026年5月发布的内容，洛轴股份的工程师介绍称，洛轴股份的光风电团队有20多个人，约一半毕业于**大学。
签署于2026年5月19日的招股书显示，企业简称为“洛轴集团”的仅有“洛阳轴承集团有限公司”，系洛轴股份的历史股东。但该企业已于2017年11月13日注销。即上述信息中的“洛轴集团”或指的是洛轴股份。
此外，据**大学机电工程学院官网于2025年5月28日发布信息，洛轴股份总经理、89级轴承专业校友于海波表示，将深入推进产学研一体化，培养大批高素质人才。洛轴股份副总经理、02级校友王明杰带领学院领导班子参观了洛轴股份的智能工厂。洛轴股份技术中心主任、89级校友谢兴会，洛轴股份人力资源部部长纵健翔以及学院班子成员参加活动。
值得一提的是，截至签署日2026年5月19日，谢兴会是洛轴股份的核心技术人员之一；纵健翔是洛轴股份的骨干员工之一。
不难发现，洛轴股份总经理于海波、副总经理王明杰、核心技术人员谢兴会以及骨干员工纵健翔，或均毕业于**大学。
不仅如此，**大学团队获奖技术成果或在洛轴股份应用。
3.3 **大学项目团队一项获奖的技术成果或在洛轴股份应用，该项目团队主力系在校生
据**大学官网于2025年6月3日发布的信息，在洛轴股份技术中心会议室里，**大学项目团队正和企业技术人员给刚获得金奖的智能化轴承项目，制定下一阶段的研发计划。这个团队的主力是这群在校本科生。
**大学机电工程学院教授、博导仲**表示，经过三年的努力，攻克了核心的数据“测不到、测不准”的问题，取得了相当于是0到1的突破，实现了新一代海上大兆瓦风电轴承的国产化。这项技术在洛轴在金风科技都得到了应用。
这个金奖项目，就是学校“项目制”教学的成功实践。企业遇到技术难题后，第一时间进入学校的教学项目和技术创新实践案例库，学校把难题分解，放到各个教学项目的课程里。学生再根据自己的特长，跨年级、跨学科参加各个项目团队。
此外，洛轴股份技术中心副主任王金成表示，学校的一些高端的科研成果能够更好地，在企业转化落地解决了一些关键技术难题和技术瓶颈问题，促进企业产品的迭代升级和高端化发展。
从课堂到车间，从实验室到应用场。近五年，学校共拿出1,000万元支持“项目制”教学，依托校内双创基地、校企实习基地、产学研合作基地，实现了从课堂到产线的同频共振。
换言之，洛轴股份与**大学或曾开展“项目制”合作。
再来关注洛轴股份的研发人员人均薪酬。
3.4 2025年研发人员平均薪酬低于管理人员和销售人员，截至2025年末四成以上员工学历系本科(含大专)
截至2025年12月31日，洛轴股份的管理人员、研发人员、销售人员数量分别为600人、441人、332人。
2025年，洛轴股份的管理费用、研发费用、销售费用中的职工薪酬分别为1.58亿元、0.89亿元、0.75亿元。
经《金证研》南方资本中心测算，2025年，洛轴股份管理人员、研发人员、销售人员的人均薪酬分别为26.27万元、20.17万元、22.7万元。
可见，2025年，洛轴股份的研发人员人均薪酬，低于管理人员和销售人员。
截至2025年12月31日，洛轴股份的学历构成包括硕士及以上、本科(含大专)、高中(含中专)、高中以下的人数分别为156人、2,230人、2,275人、629人，占员工总数的比例分别为2.95%、42.16%、43.01%、11.89%。
可见，截至2025年末，洛轴股份本科(含大专)及以上学历的员工人数超过四成。
简言之，2021年10月及2024年12月，洛轴股份母公司均被认定为高新技术企业，有效期均为三年。2023-2025年，洛轴股份母公司的合计研发费用占合计营收的比例或为2.27%。截至2025年末，洛轴股份合并范围内的研发人员中，四成以上员工学历系本科(含大专)。
此外，报告期内，洛轴股份共有18项合作研发项目，其中**大学参与的有6项。公开信息显示，**大学为洛轴股份输送了大量轴承研发人才，且洛轴股份的总经理及副总等主要人员毕业于该合作研发单位。值得注意的是，**大学项目团队一项获奖的技术成果或在洛轴股份得到了应用，而该团队的主力或系在校生。
四、与第四大股东五洲新春或均系国内轴承行业代表企业，双方部分产品及客户或存重叠
回溯2024年1月9日，浙江五洲新春集团股份有限公司(以下简称“五洲新春”)发布公告称，五洲新春拟组成联合体参与洛轴股份的股权公开摘牌受让。五洲新春认为，洛轴股份在风电轴承和盾构机轴承领域国内领先，对高精密度风电滚子有较大市场需求，本次拟对洛轴股份的战略投资，有利于五洲新春的风电滚子产品市场的开拓及双方的技术互补。
截至招股书签署日2026年5月19日，五洲新春系洛轴股份的第四大股东。双方部分业务、产品及客户或存在重叠。
4.1 五洲新春系第四大股东，近三年来洛轴股份向其采购轴承零件并销售轴承成品及轴承钢
据五洲新春出具日为2025年11月17日的《关于浙江五洲新春集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复报告》，五洲新春于2024年1月受让洛轴股份8.5%股权。五洲新春具备丰富的轴承等精密零部件的生产经验和生产能力，投资洛轴股份旨在进一步拓展产品销售渠道。
报告期内即2022-2024年及2025年1-6月，五洲新春已形成对洛轴股份的批量销售。五洲新春投资洛轴股份，有助于拓展客户和销售渠道，符合五洲新春主营业务及战略发展方向，不属于财务性投资。
据签署于2026年5月19日的招股书，五洲新春是洛轴股份的第四大股东，持股比例为8.497%。
具体来看，五洲新春的主营业务及与洛轴股份主营业务的关系，为轴承及配件、汽车零配件、五金、车床零部件的生产及销售。洛轴股份向五洲新春及其子公司采购轴承零件及外协，向五洲新春及其子公司销售轴承成品及轴承钢。
2023-2025年，洛轴股份向五洲新春采购商品、接受劳务的金额分别为1,641.62万元、1,237.09万元、1,417.46万元，占洛轴股份采购总额的比例分别为0.39%、0.29%、0.26%。
同期，洛轴股份向五洲新春销售商品的金额分别为18.94万元、31.3万元、14.32万元。
此外，洛轴股份还曾向五洲新春出售机器设备。2023年，洛轴股份向五洲新春出售机器设备的金额为203.88万元。
“问题”或由此展开，洛轴股份与主要股东五洲新春或存在重叠的业务及产品。
4.2 洛轴股份与五洲新春主要产品均包括轴承，双方业务及客户或存重叠
据五洲新春官网，截至查询日2026年7月21日，五洲新春是一家集研发、制造和服务为一体的综合型企业集团，主要生产轴承及汽车配件等高端精密零部件。2016年，五洲新春在上交所挂牌上市。
据五洲新春2025年报，五洲新春的主要产品包括轴承等。并且，五洲新春的轴承产品涉及领域众多，重点聚焦新能源汽车及工业轴承新领域。近年积极研发科技工业领域、大型舰船、机器人等高端装备轴承产品，在航空特种轴承及机器人专用轴承方面有阶段性突破。
具体而言，五洲新春的新能源汽车轴承包括减速器、变速箱轴承等。
截至2025年末，五洲新春主营业务分行业情况以及主营业务收入分产品情况中，轴承行业或轴承产品实现的营业收入均为18.27亿元，高于五洲新春其他行业或其他产品的营业收入。
同时，五洲新春在“经营计划”中表示，2026年，五洲新春依托控股子公司高端轴承平台，加快高端轴承业务拓展，重点突破高端装备、科技工业特种轴承、燃气轮机轴承等领域。
并且，截至2025年末，五洲新春的“年产1020万件新能源汽车轴承及零部件技改项目”，累计投入进度为100.03%。
也就是说，五洲新春的主要产品轴承，包括新能源汽车、高端装备以及特种及专用轴承等。
反观洛轴股份。据签署于2026年5月19日的招股书，报告期内即2023-2025年，洛轴股份的专用轴承收入占比超七成。而专用轴承主要产品类别包括“重大装备轴承”、“高端装备轴承”、“新能源汽车轴承”等。
汽车方面，洛轴股份的汽车轴承产品中的“其他汽车轴承”，包括汽车驱动电机、减速器、电驱桥轴承等。洛轴股份研制的驱动电机、减速器、电驱桥等电驱动系统轴承满足了新能源汽车轴承长寿命、高承载、低振动要求，研制的EV系列、HR系列圆锥滚子轴承先后成功配套小米汽车、广汽埃安、奇瑞汽车、汇川动力、江苏御传、麦格纳等汽车整车及零部件企业。
而高端装备轴承方面，洛轴股份称，高端装备轴承指航空航天、智能制造、轨道交通等高端装备制造业配套轴承。具体包括轨道交通轴承、航空航天及军工轴承、海洋工程轴承等。
此外，洛轴股份还表示，在机器人轴承研发领域，洛轴股份针对国产机器人产业发展需求，开展机器人专用精密轴承设计和制造、测试、寿命试验等技术研究，研制出了薄壁等截面、交叉圆柱滚子两种系列轴承，以及RV减速器、谐波减速器专用系列精密轴承。
值得一提的是，洛轴股份还参与“舰船燃气轮机用滚动轴承规范”的国家军用标准的主持。
可见，洛轴股份与五洲新春在新能源汽车轴承、高端装备轴承等领域的业务及产品或存重叠。
此外，据五洲新春官网，截至查询日2026年7月21日，五洲新春在风电领域的产品包括风电滚子、风电球坯、风电齿轮箱圆柱滚子轴承等。
据签署于2026年5月19日的招股书，洛轴股份的重大装备轴承以风电轴承为主。
不难发现，在新能源汽车轴承、风电轴承、专用轴承、航空航天轴承等领域，洛轴股份与五洲新春或存在部分重叠的业务及产品。
同时，洛轴股份与五洲新春或存在相同的客户。
据五洲新春2025年报，五洲新春成品轴承的终端配套用户包括国内比亚迪、华为、小米等。
此外，比亚迪、小米也是洛轴股份的重要客户。且2024-2025年，比亚迪是洛轴股份的第一大客户，主要销售内容为轴承成品，销售金额分别为5.12亿元、4.66亿元，占营业收入的比例分别为10.96%、7.72%。
在此背景下，洛轴股份和五洲新春或均系国内轴承行业的代表企业。
4.3 公开信息指出，洛轴股份和五洲新春或均系国内轴承行业的代表企业
据中铁信托有限责任公司研究创新部于2023年9月出具的《风电行业产业链研究及链上环节主要企业分析(中铁信托专研—2023-069号》，2022年，国内风电轴承行业龙头瓦房店轴承股份有限公司(以下简称“瓦轴B”)、“洛轴”均为国企，民营企业代表有新强联和五洲新春。
2022年，主要风机轴承供应商销量及营业收入情况中，“洛轴”以50.58亿元的营业总收入排在第六位，五洲新春以32亿元的营业总收入、18.85亿元的轴承业务营收，排在第七位。
此番上市，新强联与瓦轴B均为洛轴股份选取的同行业可比公司。
另有公开信息指出，洛轴股份与五洲新春系国内轴承企业的代表企业。
据韩国贸易投资振兴公社发布的公开信息，2025年在全球轴承市场中，中低端市场的国内本土企业规模较小，行业集中度也不高。代表企业包括C&U(人本集团)、WANXIANG(万向钱潮)、TMB(浙江天马)、ZWZ(瓦房店轴承)、LYC(洛阳LYC)、XCC(五洲新春)6家企业，其市场份额合计仅占国内本土轴承市场总量的24.1%。
需要指出的是，洛轴股份的同行及竞争对手人本股份，曾将五洲新春认定为同行。
4.4 洛轴股份的可比公司及竞争对手人本股份，曾将五洲新春认定为同行业企业
据人本股份2023年8月出具的《关于人本股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函之回复报告》，彼时，五洲新春是人本股份的同行业公司。
据签署于2026年5月19日的招股书，洛轴股份的竞争对手及同行业可比公司包括人本股份。
“问题”并未结束。
4.5 2025年2月五洲新春因信息披露被出具警示函，近五年来五洲新春多次被“点名”
据五洲新春发布于2025年2月的《关于收到浙江证监局行政监管措施决定书的公告》，彼时，五洲新春在上海证券交易所投资者关系互动平台回复投资者提出的公司产品与机器人相关问题时，未充分完整揭示丝杠产品对业绩不形成影响、最终客户无法确定、以提供半成品为主等风险。相关信息发布不准确、不完整，风险揭示不充分，可能对投资者决策产生误导。五洲新春及相关人员被出具警示函。
据五洲新春发布于2025年6月的《关于最近五年被证券监管部门和交易所采取监管措施或处罚及整改情况的公告》，自2021年8月25日至2025年2月7日，五洲新春多次被证监会或上交所发出口头警告或予以监管警示等。
此番上市，五洲新春系洛轴股份的第四大股东。报告期内，洛轴股份向五洲新春采购轴承零件及外协，并销售轴承成品及轴承钢。在此背景下，五洲新春与洛轴股份的部分业务、产品及客户或存在重叠。公开信息指出，五洲新春、洛轴股份或均系国内轴承行业的代表企业之一。另一方面，洛轴股份的同行可比企业人本股份，曾将五洲新春列为同行。
五、结语
综上而言，洛轴股份主营轴承及相关零部件的研发、生产和销售，为国内综合性轴承制造企业之一，其2024-2025年的营收及净利润均逐年走高，且2026年一季度的业绩也保持增长。且2023-2025年，洛轴股份的主营业务毛利率低于同行均值。
自2024年5月起，赵铁成出任财务总监，2025年领薪逾百万元。辅导期内即2025年8月，洛轴股份对截至基准日2023年4月30日的营收及成本等作追溯调整，其中2022年营收缩减数亿元且净利润由正转负。另一方面，2023-2025年，洛轴股份母公司的合计研发费用占合计营收的比例或为2.27%。报告期内，**大学参与6项洛轴股份合作项目。此外，**大学项目团队的一项技术成果或在洛轴股份得到了应用，而该团队的主力或系在校生。
此外，五洲新春系洛轴股份的第四大股东。报告期内，洛轴股份向五洲新春采购轴承零件及外协，并销售轴承成品及轴承钢。值得注意的是，五洲新春与洛轴股份的部分业务、产品及客户或存重叠。且洛轴股份的同行可比企业及竞争对手人本股份，曾将五洲新春列为同行。
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